Miesiąc się zakończył więc czas podsumować minione cztery tygodnie w polskim portfelu "Byki". Styczeń zarówno dla portfela jak i dla szerokiego rynku (WIG) był negatywny. Portfel utrzymuje zapoczątkowaną w listopadzie korektę i od historycznego szczytu oddalił się już o ok. 5%. Na wykresie historia ta wygląda następująco:
Dalszego pogłębiania obsunięcia w portfelu już nie oczekuję (przynajmniej nie znaczącego) co między innymi wynika z tego, że po sprzedaży na zleceniu obronnym jednej spółki (Ten Square Games) wartość gotówki wzrosła do ponad 70% - o transakcji tej oczywiście informowałem:
Więcej szczegółów do poszczególnych pozycji wraz z omówieniem historii przebiegu transakcji na Ten Square Games poniżej:
Co tu się dzieje i czy mamy okazję na "pewne" zyski? 29.01.2021
Gamestop
to spółka, która w ostatnich kilku miesiącach explodowała – cena akcji od lipca
2020 do dzisiaj wzrosła z ok. 4 $ do ponad 400 $, czyli o ok.
10 000%. Przy tym wzrost ten nie wynikł z fundamentalnych danych, tylko z
zmowy członków grupy WallStreetbets na Reddit. Mówiąc inaczej –
prawdopodobieństwo, że akcje cofną do dawnych poziomów jest bardzo wysokie,
gdyż fundamentalnie niewiele się zmieniło. Czy jest to więc dobra okazja do
zagrania na spadek kursu?
Zanim
przejdziemy do głównego tematu, krótko dla niewtajemniczonych omówię
historię jak do tak spektakularnych wzrostów w ogóle doszło: Gamestop to jedna
z największych firm zajmujących się sprzedażą gier wideo w formie fizycznej i
to głównie w lokalnych sklepach offline. Model biznesowy, który raczej nie ma
przyszłości, gdyż coraz większa część sprzedaży gier video odbywa się w formie
elektronicznej – dla klienta jest to dużo bardziej wygodne oraz dla producenta
tych gier, sprzedaż cyfrowa umożliwia osiągnięcie dużo wyższej marży. W zwiąsku
z tym również i wyniki spółki w ostatnich latach pozostawiały wiele do życzenia
– zysk netto z roku na rok się kurczył: on z 403 mln. $ w 2016 roku spadł do
minus (strata) 470 mln. $ w 2020 i tym samym cena akcji znajdowała się w silnym
trendzie spadkowym.
Dlatego
też wielu inwestorów obstawiało na dalsze pogarszanie się sytuacji w spółce
pozycjonując się po tzw. stronie krótkiej (z ang. short-selling), w której
zarabia się na spadającym kursie akcji. W tym celu inwestor pożycza od akcjonariusza
spółki akcje i jako short-seller sprzedaje je po aktualnej cenie i w momencie
kiedy cena tych akcji spadnie, odkupuje je z powrotem, zarabiając tym na
różnicy pomiędzy ceną sprzedaży a ceną kupna.
Kiedy
duża część uczestników rynku stawia na spadek kursu akcji, pojawia się ryzyko w
którym w przypadku wzrostu ceny, osoby te celem ograniczenia pogłębiającej się
straty zmuszeniu są do wyrównania bilansu, a to jeszcze bardziej przyspiesza
wzrosty na akcjach – efekt ten nazywany jest short-squeez.
Gamestop
jest jedną z tych akcji, która na amerykańskim rynku jest najwięcej shortowana
i fakt ten grupa WallStreetbetz z Reddit, która liczy kilka milionów członków
postanowiła wykorzystać umawiając się na wspólne skupywanie akcji.
Kiedy
więc zaczęli oni masowo kupować akcje, zaczęły one rosnąć i osoby które
wcześniej byli w posiadaniu krótkich pozycji, celem ograniczenia straty
wynikającej z rosnącego kursu, musieli odkupić swoje akcje, a to powodowało
jeszcze większe przyspieszenie wzrostu ceny. Warto tu dodać, że grając na
wzrost ceny maksymalna możliwa strata wyniesie 100%, czyli bankructwo firmy,
jednak w przypadku graniu na spadek ceny, teoretyczna strata może być
nieograniczona – kiedy cena wzrośnie o ponad 100%, short-selle’rzy tracą
zainwestowaną kwotę i wraz z dalszym wzrostem strata ta rośnie ponad włożony
kapitał. Dlatego też są oni defacto zmuszeni do szybkiego reagowania na zmianę
ceny. W wyniku tego cena akcji w zaledwie jeden miesiąc wzrosła o kilka tysięcy
procent i licząc od lipca nawet o 10 000%:
GME 28.01.2021 - 338,92 $
Na
marginesie: nazewnictwo short-seller dobrze tłumaczy też obecna sytuacja –
pozycja krótka czyli granie na spadek to granie w krótszym okresie czasowym,
gdyż w długim terminie rynki znajdują się w trendach wzrostowych, co wynika z
ogólnego rozwoju gospodarczego. Dlatego też short-sellerzy w pozycji angażują
się na krótszy okres czasowy niż inwestorzy stojący po stronie long, czyli
grający na wzrost kursu akcji. Ponadto short-sellerzy za pożyczenie akcji muszą
płacić prowizję rocznie oprocentowaną, a to dodatkowo powoduje presję do
możliwie jak najszybszego zamknięcia pozycji.
Przechodząc
do drugiej części – czyli czy fundamentalnie nieracjonalnie wycenioną spółkę
warto teraz shortować?
Jako
pierwsze warto przypomnieć o najważniejszym ryzyku jakie przy tego rodzaju
handlu się pojawia – czyli utrata kapitału ponad zaangażowaną kwotę.
Prawdopodobieństwo kolejnych wzrostów o następne kilkaset procent jest już mało
prawdopodobne, ale oczywiście dalej możliwe. Dlatego grając na spadek kursu
pamiętać należy, żeby nie przesadzać z wielkością pozycji.
Po
drugie – przy obecnych poziomach bardzo trudno jest dostać pozycje krótkie,
gdyż liczba shortowanych akcji jest tak duża, że po prostu nie ma już od kogo
tych akcji do gry na spadek pożyczyć. W zwiąsku z tym prowizja za pożyczenie
ich równie jest wysoka i kiedy ostatnio patrzyłem na kurs wyniosła ona ok.
50% (rocznie oprocentowane), co znacząco zmniejsza atrakcyjność grania na spadek ceny.
Po
trzecie – jeśli tak trudno dostać pozycje do gry na spadek bezpośrednio w
instrumencie bazowym, może więc warto sięgnąć do instrumentów pochodnych, np.
opcji put? Jednak również ten punkt można szybko odhaczyć – w wycenie opcji
uwzględnia się również zmienność kursu, a przy akcjach Gamestop zmienność
ta jest obecnie bardzo wysoka i tym samym spada atrakcyjność tego rodzaju
partycypacji z nadchodzących spadków.
Wszystkie
pozostałe możliwości do postawienia na spadek są defacto pochodnymi
rozwiązaniami tych dwóch możliwości i zmierzają one do tych samych efektów co
przy bezpośrednim graniu na short na akcjach oraz zakupie opcji put.
Po
czwarte – wysoki wzrost ceny akcji wywindował kapitalizację firmy z poniżej 1
mld. $ na ponad 20 mld. $, a to spółce bardzo ułatwia finansowanie działalności
i teraz firma emitując akcje może pozyskać dużo wyższą kwotę niż w momencie
kiedy by to robiła dwa-trzy miesiące wcześniej. Takim sposobem spółka z
potencjalnego bankruta może przerodzić się nawet w rentowną firmę, wykorzystując
pozyskane środki np. do naprawienia błędów, które w ostatniej dekadzie
doprowadziły do pogarszającej się sytuacji finansowej.
Siłę
rosnącego kursu akcji pokazuje przykład Tesli - kiedy akcje wzrosły do
kapitalizacji równiej ok. 500 mld. $, Elon Musk wykorzystał to i podwyższył
kapitał własny o ok. 1% i tym prostym sposobem 5 mld. $ zasiliło portfel i
gigafactory szybko została sfinansowana.
Reasumując:
prawdopodobieństwo, że cena spadnie jest bardzo duże. Mimo tego trudno na tym
skorzystać finansowo – gdyż raz zmienność na spółce jest bardzo wysoka, a to
zwiększa ryzyko inwestycyjne, to dwa: otrzymanie akcji na grę do spadku jest
obecnie mało opłacalne i w dodatku nawet jeśli spółka wcześniej była kandydatem
do bankructwa, to w przyszłości dzięki możliwości jakie daje wysoki kurs w
pozyskiwaniu kapitału, Gamestop może uratować swój biznes i wrócić na ścieżkę
spółek rentownych. Dotychczasowe fundamenty nie można więc przenieść na
przyszłe wyniki – szanse jakie firma dzięki tym wzrostom otrzymała nie należy bagatelizować.
Sytuacja
jaką jesteśmy tu świadkami zdarza się bardzo rzadko i pokazuje, że szaleństwo
czasami nie zna granic. Szkoda tylko, że osoby z zewnątrz, które na temat
rynków finansowych od czasu do czasu coś przeczytają w mediach szerokiego
nurtu, przez takie "akcje" stwierdzają później, że giełda to kasyno i
manipulacja, co się absolutnie nie zgadza. W długim terminie kurs spółki
rozwija się razem z sytuacją finansową firmy. A zmowa jaka wystąpiła w ramach
grupy WallStreetbets z Reddit jest teoretycznie nielegalna i patrząc bardzo
surowo możliwe, że w związku z tym będą jakieś postępowania przeciwko osobom,
które „naganiały do zakupów”. Finalnie to nie tej grupie "zawdzięczać" możemy wzrostów, ona tylko dała pierwszy impuls, do którego później duże fundusze hedge przyłączyły stawiając się przeciwko short-sellerom.
Artykuł ten przygotowywałem wczoraj dla Patrika, który wykorzystał go jako główne źródło w naszym filmie na YouTube:
Jeśli chciałbyś w przyszłości mieć możliwość grania na spadek kursu (nie koniecznie na tej akcji, którą dzisiaj jakby nie było trzeba kategoryzować do spółek z bardzo wysokim ryzykiem - nawet przy graniu na short z obecnych poziomów cenowych) to polecić mogę LYNX Boreker - broker z którym współpracuję i który nowym klientom przy powoływaniu się na mój blog (pamietnikgieldowy) zwróci Tobie 50 $ prowizji od transakcji:
